Informe Semanal de Mercados

En Estados Unidos, el índice de precios de gasto en consumo personal de los hogares (PCE) -medida de inflación preferida por la Reserva Federal (Fed) para decisiones de política monetaria- de septiembre anotó un alza interanual de +2,8% tanto en la medición tradicional como en la que excluye alimentos y combustibles (núcleo), acorde a lo esperado por el consenso de analistas. La atención de la semana estará en la reunión de política monetaria de la Fed, siendo la expectativa un recorte en la tasa de referencia hasta el 3,75% desde el 4,0% actual. A su vez, se presentará la actualización trimestral de perspectivas macroeconómicas y del sendero de tasa de interés hacia adelante. En este contexto, los rendimientos de los bonos del Tesoro americano se ampliaron en la mayoría de los vencimientos, con el bono a 1 año en 3,59% y aquel a 10 años en 4,14%. Es importante tener en consideración que la tasa se encuentra elevada en términos históricos, lo que permite obtener rendimientos nominales más altos hoy frente a los que podrían obtenerse en los próximos meses para bonos con grado de inversión, siendo conveniente los tramos menores a 5 años de duración por su menor sensibilidad a cambios en la tasa de interés. En Argentina, se actualizaron las expectativas de inflación levemente al alza y con proyecciones por debajo del +2,0% mensual a partir de enero de 2026, al tiempo que las expectativas cambiarias se ajustaron a la baja. Por su parte, los bonos soberanos operaron al alza en la primera semana de diciembre. En esta semana tendrán lugar dos licitaciones de deuda del Tesoro Nacional, una en dólares estadounidenses y otra en pesos. Además, se conocerá el dato de inflación de noviembre a nivel nacional junto a algunos indicadores anticipados de la actividad económica de octubre.

Monitor Semanal

Internacional

El foco de atención de la semana en Estados Unidos estará en la reunión de política monetaria de la Fed, siendo la expectativa un recorte de un cuarto de punto porcentual en la tasa de referencia hasta el 3,75%; a la vez que se presentará la actualización trimestral de perspectivas macroeconómicas y del sendero de tasa de interés. Por su parte, en Latinoamérica tendrá lugar la decisión de tasa de interés del Banco Central de Brasil, esperándose que se mantenga en el 15% actual, a la vez que se conocerá la inflación de noviembre en México y Brasil, siendo los últimos registros alzas interanuales de +4,7% y +3,6%, respectivamente.

En Estados Unidos, se conocieron datos vinculados a la inflación y el empleo. En concreto,la inflación PCE de septiembre -referencia de la Fed para decisiones de tasa de interés- resultó en línea con las expectativas del consenso de analistas, al anotar un +0,3% mensual y +2,8% interanual, mientras que en la medición núcleo avanzó +0,2% mensual y +2,8% interanual. 

Por otro lado, de acuerdo a la información de la agencia Automatic Data Processing (ADP), en noviembre hubo destrucción de -32 mil puestos de trabajo, en contraste con la estimación del consenso de analistas de creación de 5 mil puestos, y del dato de octubre (47 mil puestos). 

En este entorno, los rendimientos de los bonos del Tesoro americano se ampliaron en la mayoría de los vencimientos, con el bono a 1 año manteniéndose en 3,59%, el de 3 años pasando de 3,49% a 3,59% y el de 10 años de 4,01% a 4,14%. En otro orden, los índices de acciones cerraron con leves subas, destacando el Nasdaq con un +0,9% semanal.

En la Eurozona, el Producto Bruto Interno (PBI) del 3° trimestre creció +1.4% interanual, acorde a las expectativas, y un +0,3% en la comparación trimestral. En tanto, la inflación preliminar de noviembre anotó -0,3% mensual y +2,2% interanual, levemente superior al +2,1% esperado; mientras que en la medición núcleo resultó en línea con lo esperado, al marcar -0,5% mensual y +2,4% anual. En este entorno, el euro se ubicó en 1,16 dólares por euro (+0,4% semanal).

En Latinoamérica se conoció el PBI 3° trimestre en Brasil, que se expandió +1,8% interanual, ligeramente superior al +1,7% proyectado. No obstante, representa el registró más débil desde el 1° trimestre de 2022. Por su parte, en Chile la inflación de noviembre se ubicó en +0,3% mensual y +3,4% interanual, por encima del objetivo de mediano plazo de la entidad (+3,0%).

Argentina

La atención de la semana, en materia de datos, estará en la difusión del Índice de Precios al Consumidor (IPC) de noviembre del día jueves. Además, el día martes, serán publicados el Índice de Producción Industrial (IPI) y la actividad de la construcción (ISAC) de octubre. 

Por su parte, el Tesoro Nacional realizará dos licitaciones de deuda. La primera tendrá lugar el miércoles sobre un bono denominado en dólares con tasa de interés de 6,5% nominal anual y con vencimiento a 4 años. La segunda será el día jueves y se trata de la última licitación en pesos del año, cuyo menú de instrumentos será publicado este martes.  

Los bonos soberanos en dólares mostraron subas generalizadas en la primera semana de diciembre. Los títulos bajo ley extranjera avanzaron +1,1% en promedio y aquellos bajo ley local en +0,8%. El riesgo país retrocedió hacia la zona de 630 puntos básicos.

Dentro de los bonos soberanos en pesos hubo avances en la mayoría de los activos en la semana. Los más destacados fueron los títulos a tasa fija (+1,3%), seguidos por los bonos ajustados por CER (+0,7%).

El índice de acciones S&P Merval subió +0,7% en la última semana. El sector impulsor fue Utilities y Energía (+1,1%) tras los avances de TGSU2 (+3,6%), CEPU (+7,5%) y PAMP (+0,9%). El índice medido en dólares cayó -0,7% y cerró en 1.998 puntos.   

El Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) de noviembre actualizó las proyecciones de inflación levemente al alza para los próximos 12 meses al +21,0% anual. Además, prevé una suba mensual del IPC por debajo del +2,0% a partir de enero de 2026.

En noviembre, los ingresos tributarios cayeron en términos reales en torno al -8,5% interanual tras totalizar una recaudación de $15,6 billones, siendo el cuarto mes consecutivo de contracción. En términos nominales, el incremento fue de +19,7% interanual.

Informe Semanal de Mercados

En Estados Unidos, la inflación mayorista de septiembre anotó un +2,7% interanual y +2,6% en la medición sin alimentos ni combustibles (núcleo), este último registro inferior a lo esperado. A su vez, las ventas minoristas -indicador proxy de actividad económica- del mismo mes se ralentizaron, avanzando un +4,3% interanual. La atención de la semana estará en el índice de precios de gasto en consumo personal de los hogares (PCE) -indicador de inflación preferido de la Reserva Federal (Fed) para decisiones de política monetaria- de septiembre, previéndose alzas interanuales de +2,8% y +2,9% en la medición que excluye alimentos y combustibles. En este entorno, los principales índices de acciones finalizaron positivos, en tanto, los rendimientos de los bonos del Tesoro americano se comprimieron levemente a lo largo de toda la curva, con el bono a 1 año en 3,59%. La expectativa es que la Fed continúe flexibilizando la política monetaria en el corto plazo mediante nuevas bajas en la tasa de referencia (4,0% actual), aunque existen divergencias de opiniones entre los miembros de la entidad sobre la postura a adoptar en la reunión de diciembre. Vale destacar que la tasa se encuentra elevada en términos históricos, lo que permite obtener rendimientos nominales más altos hoy frente a los que podrían obtenerse en los próximos meses para bonos con grado de inversión, siendo conveniente los tramos menores a 5 años de duración por su menor sensibilidad a cambios en la tasa de interés. En Argentina, hubo mayor referencia por los títulos a tasa fija más cortos en la última licitación del Tesoro de noviembre. Además, tanto los bonos soberanos como las acciones argentinas mostraron subas generalizadas en los últimos 7 días. Asimismo, en septiembre, hubo un crecimiento mensual de la actividad económica. En la semana, se dará a conocer el Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) de noviembre y serán publicados los ingresos tributarios del mismo mes.

Monitor Semanal

Internacional

El foco de atención de la semana en Estados Unidos estará en la publicación de la inflación PCE -medida preferida de la Fed para decisiones de política monetaria- de septiembre, estimándose alzas interanuales de +2,8% y de +2,9% en la medición que excluye alimentos y combustibles. Asimismo, se conocerá el dato de creación de empleo privado de noviembre de la agencia Automatic Data Processing (ADP), proyectándose la creación de 19 mil puestos de trabajo. En la Eurozona se divulgará el Producto Bruto Interno (PBI) del 3° trimestre, para el cual se estima un +1,4% interanual; y la inflación preliminar de noviembre, siendo la expectativa un +2,1% interanual y +2,4% en la núcleo. Por último, en Latinoamérica se dará a conocer el PBI 3° trimestre en Brasil, siendo el último registró un +2,2% interanual, y la inflación de noviembre en Chile.

En Estados Unidos, la inflación mayorista de septiembre avanzó +0,3% mensual y +2,7% interanual, acorde a las expectativas; mientras que la medición núcleo anotó +0,1% mensual y +2,6% interanual, por debajo de lo esperado. En tanto, el índice de Confianza del Consumidor de The Conference Board de noviembre se ubicó en 88,7 puntos, inferior a lo proyectado, denotando una menor confianza de los consumidores en la actividad económica.

Por otro lado, las ventas minoristas -indicador proxy de actividad- de septiembre mostraron una desaceleración, al marcar un +0,2% mensual y +4,3% interanual, ambos desempeños por debajo de los proyectados por el consenso de analistas.

En este entorno, los rendimientos de los bonos del Tesoro americano se comprimieron a lo largo de todos los vencimientos, con el bono a 1 año pasando de 3,62% a 3,59%, el de 3 años de 3,50% a 3,49% y el de 10 años de 4,06% a 4,01%. Por su parte, los bonos corporativos con Grado de Inversión (ETF LQD) cerraron con un rendimiento de 5,2% promedio. En otro orden, los índices de acciones cerraron positivos, destacándose el Nasdaq con +4,9%, seguido por el S&P 500 con +3,7%.

Las actas de la última reunión del Banco Central Europeo (BCE), donde se dejó sin cambios la tasa de referencia en el 2,15%, revelaron que no hay prisa por continuar recortando la tasa de política monetaria dado que la economía muestra resiliencia y la inflación se mantiene en torno al objetivo. Asimismo, destacaron que el nivel actual resulta conveniente para gestionar perturbaciones y que seguirán evaluando los datos macroeconómicos antes de cada decisión.

Argentina

La atención de la semana, en materia de datos, estará en el Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) de noviembre que será publicado el día jueves por el Banco Central (BCRA). Además, en la jornada del lunes tendrá difusión la recaudación tributaria de noviembre por parte de ARCA. 

Los bonos soberanos en dólares operaron ligeramente al alza en la última semana de noviembre. Aquellos bajo ley extranjera subieron +0,4% en promedio y los títulos bajo legislación local en +0,9%. En el acumulado del mes, avanzaron +2,4% y +6,5% en cada caso. En efecto, el riesgo país fluctuó en la zona de los 650 puntos básicos.

Por su parte, los bonos soberanos en pesos exhibieron movimientos mixtos en la semana. Los más destacados fueron los bonos Dollar Linked (+1,1%), seguidos por los bonos duales con opción TAMAR (+ 0,2%). En dirección opuesta, los bonos CER a 2027 y 2028 cayeron -1,0%.

El índice de acciones S&P Merval avanzó +9,6% en los últimos 7 días. Todos los sectores presentaron movimientos al alza, destacando el Financiero (+14,5%) tras las subas de BBAR (+16,6%), BMA (+16,3%) y GGAL (+13,4%). El índice medido en dólares subió +9,4% y escaló nuevamente hacia los 2.000 puntos. 

El Gobierno adjudicó $13,99 billones en la segunda licitación de noviembre y renovó el 95% de los vencimientos ($14,6 billones). Hubo mayor demanda por los títulos a tasa fija de más corto plazo, en particular, las BONCAPs con vencimientos a feb-26 y abr-26 concentraron el 50% de lo adjudicado con un rendimiento efectivo anual (TIREA) de 37,6% y 35,2% en cada caso.

El Estimador Mensual de Actividad Económica (EMAE) subió +0,5% mensual en septiembre y se revisaron al alza los datos desestacionalizados de julio (+0,1%) y agosto (+0,7%). De esta forma, la actividad económica acumula una expansión de +1,0% en los primeros 9 meses del año.