Informe semanal de mercados

La Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) mantuvo inalterada la tasa de interés en el rango de 3,50%-3,75%, en línea con las expectativas. En materia de política monetaria, mantiene la previsión de un recorte de un cuarto de punto porcentual este año, que llevaría la tasa de referencia hacia un rango de 3,25%-3,50%. En términos de perspectivas, para 2026 la entidad mejoró su proyección de crecimiento (+2,4%) e inflación PCE (mide el gasto en consumo personal de los hogares y es el indicador preferido de la Fed para decisiones de política monetaria: +2,7% anual en la medición sin alimentos ni energía -núcleo-), manteniendo la proyección de desempleo (4,4%). En este entorno, los rendimientos de los bonos del Tesoro americano continuaron ampliándose a lo largo de toda la curva, con el bono a 1 año en 3,79% y aquel a 10 años en 4,38%. Esta semana, la atención se mantendrá en el frente geopolítico, en tanto se aguarda un desenlace del conflicto bélico en Medio Oriente; a la vez que se publicarán los Índices de Gerentes de Compras (PMI’s por siglas en inglés) sectoriales de marzo. Con riesgos inflacionarios persistentes, se prevé que la tasa de interés permanezca elevada en términos históricos, por lo que luce adecuado asegurar rendimientos nominales más altos hoy frente a los que podrían conseguirse más adelante para bonos con grado de inversión, siendo propicio posicionarse en tramos hasta 5 años de duración. En otro orden, el Banco Central Europeo sostuvo su tasa de política monetaria en el 2,15%, acorde a las expectativas. En Argentina, el Producto Interno Bruto experimentó una leve expansión en el cuarto trimestre de 2025. Además, en febrero, el Sector Público Nacional (SPN) registró un nuevo superávit primario y financiero. Los bonos soberanos y el S&P Merval operaron de forma dispar en la última semana, mientras que el Banco Central continuó con las compras de divisas. Esta semana tendrá lugar una nueva licitación del Tesoro, y se dará a conocer la actividad económica mensual de enero y el Índice de Confianza en el Gobierno.
 

Monitor Semanal

Internacional

La atención de la semana en Estados Unidos continuará en el plano geopolítico, a la espera de definiciones del enfrentamiento bélico en Medio Oriente. En otro orden, se conocerán los datos preliminares de marzo de los Índices de Gerentes de Compras (PMI’s por sus siglas en inglés) sectoriales en Estados Unidos y en la Eurozona. En Latinoamérica, los Bancos Centrales de Chile y México tendrán reunión de política monetaria, cuyas tasa de referencia se ubican en el 4,5% y 7,0% en cada caso. 

La Fed sostuvo la tasa de referencia sin cambios en el rango actual de 3,50%-3,75%, en sintonía con lo esperado. La decisión se sustenta sobre la base de un mercado laboral con baja creación de puestos de trabajo y una tasa de desempleo que ha variado poco en los últimos meses, en paralelo con un nivel de inflación aún elevado. En tal sentido, desde la entidad ratificaron que continuarán observando la evolución de los datos para balancear los riesgos de su doble mandato: estabilidad de precios y pleno empleo. A su vez, destacaron la incertidumbre sobre las perspectivas económicas del conflicto bélico en Medio Oriente.

En la actualización trimestral de las proyecciones macroeconómicas, para 2026 se elevó la proyección de inflación: el PCE tanto general como la medición que excluye alimentos y energía (núcleo) se espera en +2,7% interanual, versus el +2,4% y +2,5% previo en cada caso. En términos de crecimiento también se revisó ligeramente al alza hasta el +2,4% anual, manteniéndose el desempleo en 4,4%. En materia de política monetaria, se sostiene la expectativa de un recorte de un cuarto de punto porcentual para el año, que ubicaría la tasa en un rango de 3,25%-3,50%. 

En este entorno, los rendimientos de los bonos del Tesoro americano continuaron ampliándose a lo largo de toda la curva en la semana, con el bono a 1 año pasando de 3,63% a 3,79%, el de 3 años de 3,74% a 3,90% y el de 10 años de 4,28% a 4,38%. Por otro lado, los bonos corporativos con Grado de Inversión (ETF LQD) finalizaron con un rendimiento del 5,5%. En tanto, los principales índices de acciones de Estados Unidos retrocedieron un -2,0% promedio. 

En Europa, el Banco Central Europeo mantuvo inalterada la tasa de política monetaria en el 2,15% por sexta vez consecutiva. La entidad destacó que está preparada para actuar en caso de ser necesario, contemplando un eventual aumento en el costo del financiamiento para mitigar el impacto de la guerra sobre la evolución de la inflación. En términos de perspectivas macroeconómicas, revisó al alza la inflación para este año hasta el +2,6% anual y +2,3% en la medición núcleo (frente a los estimados en diciembre de +1,9% y +2,2%, respectivamente). En tanto, se espera un crecimiento más moderado de +0,9%, frente al +1,2%  previo. En este contexto, el euro subió +1,3% semanal hasta 1,16 euros por dólar. 

Asimismo, esta tendencia también fue replicada por el Banco de Inglaterra y el Banco de Japón, cuyas decisiones fueron sostener sus tasas de interés en los niveles actuales de 3,75% y 0,75%, respectivamente, acorde a las proyecciones. En ambos casos, la preocupación radica en el impacto del conflicto en Medio Oriente sobre los niveles de inflación a corto plazo.

En Latinoamérica, el Banco Central de Brasil se diferenció de la tendencia global, al recortar la tasa de interés en un cuarto de punto porcentual hasta el 14,75%, tras seis meses de situarse en el 15%, en una decisión más prudente frente a lo previsto por los analistas. La entidad considera que la evolución de la inflación ha mejorado, aunque el panorama internacional luce incierto. De esta manera, el real cedió -0,3% semanal hasta 5,31 reales por dólar.

Argentina

La atención de la semana estará en la segunda licitación del Tesoro Nacional a realizarse el día viernes cuyo menú de instrumentos se informará el miércoles. En materia de datos, se dará a conocer el Índice de Confianza en el Gobierno por parte de la Universidad Di Tella el día lunes, y el Estimador Mensual de Actividad Económica (EMAE) de enero de 2026 el día jueves por parte del INDEC. 

Los bonos soberanos en dólares operaron a la baja en la tercera semana de marzo. Aquellos bajo ley extranjera retrocedieron -2,6% en promedio; en tanto, los títulos bajo ley local cayeron -1,2%. Los bonos menos favorecidos fueron el GD35 (-3,0%) y el GD41 (-3,6%). En efecto, el riesgo país avanzó hacia la zona de los 620 puntos básicos.

Los bonos soberanos en pesos exhibieron movimientos al alza en la mayoría de los activos en la semana. Los más destacados fueron los títulos a tasa fija con vencimientos en 2027 (+2,1%) y los bonos ajustados por CER a 2027 (+2,0). En contraste, los títulos Dollar-Linked bajaron -0,3%.

El índice de acciones S&P Merval subió +3,1% semanal. Los papeles más favorecidos fueron YPFD (+9,5%), COME (+6,6%) y EDN (+6,2%); mientras que los más rezagados fueron TRAN (-12,4%) y TGNO4 (-6,0%). El índice medido en dólares (CCL) avanzó +3,2% y cerró la semana en 1.852,7 puntos.

En febrero de 2026, el Sector Público Nacional (SPN) registró un superávit primario de +$1.410.640 millones y un resultado financiero (tras pago de intereses) de +$144.421 millones. De este modo, en el primer bimestre del año, el SPN acumula un saldo primario y financiero en torno al +0,4% y +0,1% del Producto Interno Bruto (PIB) respectivamente.

En el cuarto trimestre de 2025, el Producto Bruto Interno (PBI) presentó un avance del +0,6% respecto al trimestre anterior. En la medición interanual registró una expansión de +2,1%, destacando la evolución favorable del consumo privado (+4,1%). En tanto, la industria manufacturera cayó -5,0% interanual. Así, la variación total del PBI para el año 2025 fue de +4,4%.

Informe semanal de mercados

En Estados Unidos, la inflación de febrero se ubicó acorde a las expectativas, al anotar +2,5% en la medición que excluye alimentos y energía (núcleo), mientras que el índice de precios de gasto en consumo personal de los hogares (PCE por sus siglas en inglés) -medida preferida de inflación de la Reserva Federal (Fed) para decisiones de política monetaria- de enero subió un +3,1% anual en la medición núcleo. En términos de actividad, el Producto Bruto Interno (PBI) del 4º trimestre se revisó a la baja en la segunda estimación, marcando un crecimiento de +0,7% anualizado, la mitad del desempeño previsto por el consenso de analistas. En este entorno, los rendimientos de los bonos del Tesoro americano exhibieron ampliaciones pronunciadas a lo largo de toda la curva, con el bono a 10 años en 4,28%. Esta semana, la Fed tendrá una nueva reunión de política monetaria, siendo la expectativa que la tasa de referencia se mantenga inalterada en el rango actual de 3,5%-3,75%, a la vez que publicará la actualización trimestral de perspectivas macroeconómicas y del sendero de la tasa de interés. Asimismo, la atención también estará centrada en el plano geopolítico mientras continúe el conflicto en Medio Oriente. Con riesgos inflacionarios persistentes, es esperable que la tasa de interés permanezca elevada en términos históricos, aun cuando está prevista una nueva flexibilización en el año. Por consiguiente, luce adecuado asegurar rendimientos nominales más altos hoy frente a los que podrían conseguirse más adelante para bonos con grado de inversión, siendo propicio posicionarse en tramos hasta 5 años de duración. En Argentina, la inflación de febrero de 2026 estuvo por encima de lo esperado por las consultoras relevadas por el BCRA. Además, predominó la demanda por títulos más cortos en CER y tasa fija en la primera licitación de marzo del Tesoro Nacional. Los activos argentinos operaron de forma mixta en la última semana, mientras que el Banco Central extendió su registro de compras de divisas. Esta semana se dará a conocer el resultado fiscal, la inflación mayorista y la balanza comercial de bienes referentes al mes de febrero de 2026.
 

Monitor Semanal

Internacional

El foco de atención de la semana en Estados Unidos continuará en el frente geopolítico, mientras continúan las tensiones en Medio Oriente. Además, la Fed volverá a reunirse para una nueva decisión de política monetaria, esperándose que mantenga inalterada la tasa de referencia en el rango de 3,5%-3,75%, a la vez que publicará la actualización trimestral de proyecciones macroeconómicas y del sendero futuro de la tasa de interés. Por su parte, también tomarán decisiones sobre el curso de la tasa de interés el Banco Central Europeo, el Banco de Inglaterra, el Banco de Japón y el Banco Central de Brasil. En los primeros tres casos, es esperable que no se realicen modificaciones, con las tasas en los niveles de 2,15%, 3,75% y 0,75% respectivamente, mientras que para Brasil se proyecta una baja de medio punto porcentual hasta el 14,5%.

En Estados Unidos, la inflación de febrero resultó acorde a las expectativas, al avanzar +0,3% mensual y +2,4% interanual, mientras que en la medición que excluye alimentos y energía (núcleo) marcó +0,2% mensual y +2,5% anual. Es importante destacar que los registros interanuales se mantuvieron frente a los exhibidos en enero. 

Por su parte, la inflación PCE -indicador preferido de la Fed para decisiones de política monetaria- de enero anotó un alza de +0,3% mensual y +2,8% interanual, desacelerándose levemente frente a diciembre, mientras que en la medición núcleo avanzó +0,4% mensual y +3,1% anual, en línea con las expectativas. Por otro lado, el PBI del 4º trimestre de 2025 se revisó a la baja en la segunda estimación, anotando un crecimiento del +0,7% anualizado, frente al +1,4% de la primera proyección y por debajo de los registros previos.

Con este panorama, los futuros en la tasa de interés implícita de la Fed indican un eventual recorte de un cuarto de punto porcentual en la tasa de referencia en el año. Por otro lado, los rendimientos de los bonos del Tesoro americano se ampliaron en todos los vencimientos en la semana, con el bono a 1 año pasando de 3,53% a 3,63%, el de 3 años de 3,59% a 3,74% y el de 10 años de 4,14% a 4,28%. En tanto, los principales índices de acciones de Estados Unidos cerraron a la baja, con el Dow Jones encabezando la tendencia (-2,0% semanal).

En el frente geopolítico, con la escalada de las tensiones en Medio Oriente y el cierre del Estrecho de Ormuz, por el que se transporta alrededor de un quinto del petróleo global, las cotizaciones se dispararon en la última semana. Así, los precios del barril de BRENT y WTI escalaron +11,5% y +8,5% hasta USD 103,3 y USD 98,7 en cada caso.

En Latinoamérica se conoció la inflación de febrero en Brasil y México. En concreto, en Brasil mostró una desaceleración hasta el +3,8% interanual, en línea con las expectativas; mientras que en México avanzó un +4,0% anual, ligeramente por encima de lo esperado y del dato de enero. En este contexto, el real brasileño anotó un +1,5% y el peso mexicano un +0,8% semanal.  

Argentina

La atención de la semana, en materia de datos, estará en la publicación del resultado fiscal de febrero de 2026 del día lunes. Asimismo, INDEC dará a conocer la evolución de precios mayoristas (SIPM) y el Intercambio Comercial Argentino (ICA) de febrero los días martes y jueves en cada caso. El índice de Confianza del Consumidor (ICC) de la Universidad Torcuato Di Tella tendrá difusión el día jueves.

Los bonos soberanos en dólares vieron ligeros movimientos a la baja en la segunda semana de marzo. Los títulos bajo ley extranjera cedieron -0,4% en promedio; en tanto; aquellos bajo ley local lo hicieron en -0,3%. Los menos favorecidos fueron el AL41 (-1,9%) y el AL35 (-1,0%). En efecto, el riesgo país fluctúa en torno a los 570 puntos básicos.

Los bonos soberanos en pesos exhibieron subas en la mayoría de los activos en la última semana. Los más destacados fueron los bonos ajustados por CER con vencimiento a 2027 (+1,8%) y los bonos duales con opción TAMAR (+1,7%). En contraste, los títulos Dollar Linked cayeron -1,2%.

El índice de acciones S&P Merval subió +0,6% semanal. Las acciones más favorecidas fueron VALO (+20,9%), TGNO4 (+14,7%) y METR (+8,2%). En sentido opuesto, los papeles más rezagados fueron ALUA (-7,1%) y TXAR (-6,0%). El índice medido en dólares (CCL) avanzó +1,3% y cerró la semana en 1.795 puntos.

El Banco Central compró +USD 295 millones en el mercado de cambios en la tercera semana de febrero. De este modo, registra un saldo comprador acumulado de +USD 3.298 millones en el año y las reservas internacionales brutas llegan a USD 45.659 millones.

El Gobierno adjudicó un total de $10,4 billones en la primera licitación de marzo y renovó más de la totalidad de los vencimientos (108,5%). Hubo mayor preferencia por el tramo más corto de los títulos ajustados por CER y tasa fija. En particular, la LECER y la LECAP con vencimientos en may-26 concentraron el 47% del total adjudicado, y cerraron con un rendimiento efectivo anual (TIREA) de CER +0,4% y de 36,1% en cada caso.

En paralelo, el Tesoro colocó otros USD 250 millones del nuevo bono soberano en dólares AO27 a un rendimiento efectivo anual (TIREA) de 5,59%, es decir, de -30 puntos básicos por debajo de la primera licitación.

El Índice de Precios al Consumidor (IPC) subió +2,9% mensual en febrero de 2026, por encima de lo esperado por las consultoras relevadas por el BCRA (+2,7%) e igualando al dato de enero (+2,9%). La inflación acumulada en el año es de +5,9%, mientras que la variación interanual del IPC ascendió a +33,1%.